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來源：廣發(fā)期貨
摘要
PE來自供應端的壓力將持續(xù)，未來裝置檢修減少，產(chǎn)量損失量相比去年同期大幅減少，PE開工率將維持高位。9月至12月國內(nèi)有105萬噸裝置計劃投產(chǎn)，國外有205萬噸裝置投產(chǎn)，新產(chǎn)能投放的壓力較大，我們預計PE和LLDPE產(chǎn)量增速將超過15%甚至20%。然而PE下游需求受70周年大慶環(huán)保限產(chǎn)，旺季或難旺，同時全球主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟增速下行，PE需求或難有明顯起色。中長期來看我們認為L期價仍將震蕩走弱，繼續(xù)探底，擇機可逢高空，關注7450元可能的壓力。
看空l2001的邏輯在于PE裝置檢修減少，國內(nèi)外產(chǎn)能投放，下游需求受環(huán)保影響旺季不旺，庫存累積。
風險點：原油大幅上行，宏觀政策刺激
2019年，聚乙烯L主力合約為震蕩走弱的走勢，從年初的8800附近下跌至最低點7035元/噸，主要原因有進口量大、下游需求弱，未來L期價我們認為將繼續(xù)震蕩走弱，下面將從供應、需求及庫存方面詳細闡述。
裝置檢修少疊加新產(chǎn)能投放，PE供應壓力大
PE來自供應端的壓力將持續(xù)，未來裝置檢修減少，產(chǎn)量損失量相比去年同期大幅減少，PE開工率將維持高位。
1、目前正在檢修的裝置共計185萬噸，在9月中下旬將陸續(xù)重啟。正在檢修的大型裝置有獨山子石化110萬噸PE裝置（檢修2個月，預計9.22重啟）、神華新疆30萬噸LDPE裝置（檢修38天，預計9.22重啟）、延長延安能化45萬噸HDPE裝置（檢修45天，預計10.10重啟）。部分裝置如茂名石化、大慶石化及燕山石化裝置臨停。
2、9月至12月有檢修計劃的裝置不多，共計78萬噸。中沙天津30萬噸HDPE裝置9月份檢修10天、廣州石化30萬噸全密度裝置10月上旬開始檢修25天、燕山石化18萬噸LDPE裝置10月上旬開始檢修17天，其中廣州石化10月份檢修的可能性最大。
從檢修損失量來看，后期9月、10月、11月和12月的檢修損失量分別為8萬噸、3.5萬噸、0.83萬噸和0萬噸，同比2018年同期9-12月份分別減少9.64萬噸、8.27萬噸、21.06萬噸和13.65萬噸，下滑幅度明顯，即今年9月至后期四季度裝置的檢修力度大大減小，預計屆時PE裝置的開工率保持在90%以上將會是常態(tài)。
2019年是新一輪聚烯烴投產(chǎn)周期的第一年，9月至12月國內(nèi)有105萬噸裝置計劃投產(chǎn)，國外有205萬噸裝置投產(chǎn)，新產(chǎn)能投放的壓力較大。
1、2019年國內(nèi)已經(jīng)投產(chǎn)28萬噸產(chǎn)能，仍有105萬噸產(chǎn)能計劃投產(chǎn)。內(nèi)蒙久泰28萬噸全密度2019年5月份投產(chǎn)，中安聯(lián)合35萬噸LLDPE裝置已試車成功將于9月份正式投產(chǎn)，寧夏寶豐二期30萬噸處于正試車階段，有望在9-10月份投產(chǎn)，大連恒力二期40萬噸HDPE裝置有望在10月份投產(chǎn)，另外青海大美、浙江石化、寶來石化及大慶聯(lián)誼裝置預計年底投產(chǎn)。2、國外來看，已經(jīng)投產(chǎn)的共計305萬噸，計劃投產(chǎn)205萬噸。已經(jīng)投產(chǎn)的分別是Exxon Mobile 65萬噸LLDPE、Sasol 47萬噸LLDPE 和42萬噸LDPE裝置、俄羅斯Sibur 70萬噸LDPE和80萬噸LLDPE裝置，計劃投產(chǎn)的有美國的Formosa Plastics 40萬噸LDPE和40萬噸HDPE裝置、Basell 50萬噸HDPE、馬來西亞Petronas 35萬噸LLDPE和40萬噸HDPE裝置。綜合來看，國內(nèi)外裝置投產(chǎn)后聚乙烯供應端的壓力將較大。
2019年9至12月份聚烯烴國內(nèi)裝置檢修減少，適逢國內(nèi)外新產(chǎn)能投放，細分項LLDPE的投產(chǎn)量較多，LLDPE的壓力將較大。2019年1至7月PE表觀供應量為2000.36萬噸，同比增速為14.38%，前7月每月PE同比增速均值為13.06%，我們預計9至12月PE產(chǎn)量同比增速仍會比較高，保守估計可達15%-20%， PE的供應壓力大概率繼續(xù)增加。具體細分LLDPE來看，2019年1至7月LLDPE表觀供應量為717.29萬噸，同比增速為17.28%。未來LLDPE即將投產(chǎn)177萬噸，我們預計9至12月LLDPE累計同比增速可達18%-20%。
旺季不旺需求疲軟
PE農(nóng)膜旺季備貨意愿不強，下游開工低于往年，需求好轉(zhuǎn)難現(xiàn)。PE需求端的分析判斷主要通過下游開工率以及宏觀經(jīng)濟領先性數(shù)據(jù)PMI。
1、最新公布的8月份PMI數(shù)據(jù)來看，中國、美國、日本及歐元區(qū)的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)分別為49.5、49.1、49.3和47，數(shù)據(jù)上均低于50，全球各主要經(jīng)濟體均面臨宏觀經(jīng)濟下行壓力，影響大宗商品需求，疊加中美之間懸而未決的經(jīng)貿(mào)問題，當前的互加關稅一定程度影響國內(nèi)的包括PE在內(nèi)的塑料及其制品的出口需求。
2、PE的下游主要有農(nóng)膜、包膜、拉絲、HD膜類、管材、中空注塑等，其中LLDPE和LDPE主要應用于農(nóng)膜和包膜行業(yè)，而HDPE主要應用于拉絲、管材、中空注塑及膜類行業(yè)。由于PE下游需求季節(jié)性比較明顯，每年8月底至9月PE下游工廠著手開始集中備貨，但今年PE下游集中備貨意愿不明顯，特別是農(nóng)膜備貨需求。農(nóng)膜開工率自7月中旬以來持續(xù)偏低于往年，同時HD薄膜、HD中空開工均明顯低于往年，HD管材開工率亦下跌趨勢。另外，臨近建國70周年大慶，環(huán)京地區(qū)環(huán)保政策趨嚴，9月份山東、河北地區(qū)農(nóng)膜企業(yè)限產(chǎn)，傳統(tǒng)的“金九”需求季節(jié)性特征或受環(huán)保限產(chǎn)政策而有所改變，9月需求“旺季不旺”的概率較大。
新產(chǎn)能+弱需求庫存將抬升
行業(yè)內(nèi)PE庫存比較關注的是石化庫存數(shù)據(jù)和港口庫存數(shù)據(jù)。截止到9月3日，石化PE+PP庫存為69萬噸，較往年同期處于中等水平，港口庫存亦處于中等水平，當前的PE庫存水平也在中位。但后期檢修裝置重啟、新產(chǎn)能投放供應增加而需求受限，后期庫存累積至高位的概率較大，關注階段性的庫存累積造成的下跌機會。
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