COPYRIGHT©廣州慧正云科技有限公司 www.hzeyun.com 粵ICP備18136962號 增值電信業務經營許可證:粵B2-20201000
慧正資訊：2019年上半年，萬華化學實現營業收入315.39億元，同比下滑15.35%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤56.21億元，同比下滑46.49%，扣非后的凈利潤50.42億元，同比下滑49.03%，基本每股收益1.79元。其中二季度公司實現營業收入155.87億元，同比下滑21.52%，實現凈利潤28.25億元，同比下滑46.98%。
MDI價格下跌拖累上半年業績。2018年中以來MDI價格下跌幅度較大，今年上半年MDI價格先漲后跌，總體較去年同期有較大幅度回落。上半年公司純MDI掛牌均價24867元/噸，同比下跌19.05%，聚合MDI掛牌均價15767元/噸（直銷），同比下跌36.21%。公司上半年聚氨酯銷量131.97萬噸，同比增長39.16%，銷售收入164.8億元，同比下滑1.05%。受價格下跌影響，聚氨酯業務毛利率42.64%，同比下降14.27個百分點。聚氨酯業務盈利的下降是上半年業績下滑的主要因素。
此外，石化、精細化學品及新材料業務分別實現銷量146.5萬噸及17.6萬噸，同比下滑19.6%及增長24.9%，實現收入75.13億元及32.38億元，同比下滑9.70及增長20.54%，毛利率分別為9.97%和26.24%，同比分別下降1.8和7.2個百分點。總體上看，由于各類化工產品價格的下跌，導致了公司收入和毛利率的下滑。上半年公司實現收入315.39億元，同比下滑15.35%，實現毛利率31.42%，同比下降11.34個百分點，是上半年業績下行的主要因素。
MDI價格進入底部區域，未來景氣有望恢復。MDI價格自2018年見頂以來，目前已回落超過50%。目前MDI價格總體已處于歷史低位，未來繼續下行的空間有限。2019年6月以來，MDI價格出現底部回升的跡象，其中純MDI市場價自1.7萬元/噸上漲至1.83萬元/噸，聚合MDI價格自1.1萬元.噸上漲至1.27萬元/噸。9月份萬華MDI掛牌價格亦開始回升。從中長期來看，未來行業供需總體保持穩定，在市場高度集中的情況下，行業景氣有望見底回升。公司作為業內成本最低的龍頭企業，未來盈利具有較好的支撐。
業務多元化布局保障公司長期成長性。近年來公司石化業務、新材料業務快速發展，業務不斷趨于多元化，從而降低了對MDI的依賴性，公司業績抗風險能力不斷提升。今年上半年，公司PMMA項目順利投產，未來仍有SAP、PC以及百萬噸乙烯等新材料、石化項目陸續投產，有望為公司業績增添新的成長動力。
盈利預測與投資建議。預計公司2019、2020年EPS為3.49元和3.99元，以8月29日收盤價45.20元計算，PE分別為13倍和11.3倍。考慮到行業前景及公司的行業地位，中原證券維持“買入”的投資評級。
慧樂居歡迎您關注中國家居產業，與我們一起共同討論產業話題。
投稿報料及媒體合作
E-mail：luning@ibuychem.com
