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慧正資訊：上海新陽公布2019上半年業(yè)績：營收2.77億元，同比增長10.3%，歸母凈利潤2.77億元，同比扭虧(同比增加2.96億元)，對應(yīng)每股盈利1.43元，符合我們預(yù)期。凈利潤同比大幅增加主要是去年同期計提商譽減值導(dǎo)致虧損，同時1H19公司出售上海新昇股權(quán)產(chǎn)生投資收益3.08億元所致，1H19公司扣非凈利潤0.14億元，同比增加0.37億元。
2Q19公司營收1.47億元，同/環(huán)比增長5.8%/12.3%，歸母凈利潤2.71億元，同/環(huán)比增加3.05/2.64億元。2Q19公司毛利率29.4%，同/環(huán)比下降0.8/0.9pct。
發(fā)展趨勢
傳統(tǒng)封裝化學(xué)品收入下降，晶圓超純化學(xué)品營收繼續(xù)快速增長。
2019上半年，上海新陽電子材料業(yè)務(wù)營收同比下降9.9%至8,487萬元，毛利率同比下降2.27pct至41.7%，主要是行業(yè)景氣度下降及市場競爭加劇導(dǎo)致傳統(tǒng)封裝化學(xué)品營收同比下降20.6%至5,718萬元；隨著下游產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴大和國產(chǎn)替代加快，晶圓超純化學(xué)品實現(xiàn)營收2,768萬元，同比增長57.5%。目前公司銅電鍍液及銅、鋁制程清洗液是國內(nèi)20多家芯片制造業(yè)的合格供應(yīng)商，并且是22條晶圓制造產(chǎn)線的基準(zhǔn)材料供應(yīng)商，隨著國內(nèi)晶圓制造產(chǎn)業(yè)的擴大和材料進口替代加快，公司晶圓制造化學(xué)品有望繼續(xù)快速增長。
H1氟碳涂料業(yè)務(wù)利潤實現(xiàn)增長。公司氟碳涂料業(yè)務(wù)加快結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，1H19氟碳涂料業(yè)務(wù)營收同比增長35%至1.64億元，凈利潤同比增長13.64%至1,106萬元。1H19考普樂投資建設(shè)的新型環(huán)保節(jié)能氟碳鋁材涂裝項目形成規(guī)模生產(chǎn)能力并開始銷售，同時考普樂新設(shè)子公司考普樂粉末加大環(huán)保型粉末涂料研發(fā)及市場開發(fā)力度，上半年實現(xiàn)批量銷售并開始盈利。
盈利預(yù)測與估值
維持2019/20年凈利潤預(yù)測3.0/0.85億元，目前公司股價對應(yīng)2019/20年市盈率21/75x。維持目標(biāo)價33元，較目前股價有0.4%的漲幅，目標(biāo)價對應(yīng)2019/20年21/75x市盈率，維持中性評級。
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