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核心預判：依據(jù)過往信貸投放規(guī)律及行業(yè)觀察等，我們預測19年3月新增貸款1.3萬億元（較18年3月的1.12萬億元增長16.1%），社融2.2萬億元。3月末，M2達188.0萬億，YoY+8.1%；M1YoY+2.4%；社融增速10.3%。
料3月新增貸款1.3萬億，信貸明顯回暖
我們預計3月新增貸款1.3萬億（18年同期1.12萬億，2月8858億），同比及環(huán)比均明顯多增，信貸顯著回暖。從結(jié)構(gòu)來看，料企業(yè)貸款+8000億，其中，票據(jù)+2500億，中長期+5000億，企業(yè)貸款增長較好；住戶+6000億：中長期+4500億，短期+1500億，住戶貸款增長穩(wěn)健。此外，預計3月非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款-1000億。
我們預計19年3月信貸明顯回暖，主要是1）寬信用政策之下，信貸投放能力較充足；2）節(jié)后復工較好，企業(yè)貸款需求有改善；3）監(jiān)管鼓勵銀行加大信貸投放，尤其是小微及民企貸款，相關(guān)政策逐步發(fā)揮效果；4）一二線城市房市成交量回暖帶動房貸需求改善。
料3月社融2.2萬億，社融增速明顯走高
料3月社融2.2萬億（18年同期1.58萬億，2月7030億），同比及環(huán)比均大幅多增。其中，預計對實體經(jīng)濟的RMB貸款+1.4萬億。3月份債券發(fā)行利率較低，企業(yè)債券發(fā)行較多，預計非金融企業(yè)債券凈融資達3000億元（據(jù)WIND），股權(quán)約200億元，預計地方專項債凈融資3200億，直接融資合計達6400億。其他項下，存款類金融機構(gòu)ABS預計500億；3月為季末月，貸款核銷預計達1300億。
料表外融資降幅大幅收窄。料3月委托貸款-500億，信托貸款+300億，未貼現(xiàn)銀承-400億；表外融資合計僅下降600億，環(huán)比2月3648億之降幅大幅收窄。盡管票據(jù)融資預計增加2500億，但未貼現(xiàn)銀承下降較少，表征企業(yè)融資需求尚可。
由于3月社融同比大幅多增，預計社融增速環(huán)比回升至10.3%，社融增速拐點進一步明確。一般而言，社融增速領(lǐng)先名義GDP增速1-2個季度。19年1月社融增速迎來拐點，經(jīng)濟19Q2有望企穩(wěn)。由于信貸新增較多及社融同比多增，預計M2增速環(huán)比回升至8.1%，M1增速回升至2.4%。隨著寬信用政策逐步發(fā)揮效果，疊加社融低基數(shù)，我們預計社融增速將進一步回升。
投資建議：低估值與經(jīng)濟企穩(wěn)共振，估值上行空間或已打開
低估值與經(jīng)濟企穩(wěn)共振，旗幟鮮明看多銀行股。銀行板塊估值低且大幅滯漲帶來較高安全邊際，經(jīng)濟企穩(wěn)支撐資產(chǎn)質(zhì)量預期修復，參考12年末銀行股行情，銀行股性價比凸顯，估值向上空間或已打開。我們短期主推低估值拐點標的銀行，中長期主推零售銀行龍頭和招行，零售銀行是大邏輯、長邏輯。
風險提示：經(jīng)濟下行超預期導致資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化；貸款利率明顯下行等。
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