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3月制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，景氣程度出現(xiàn)復(fù)蘇，市場對中國宏觀經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)的預(yù)期顯著增強(qiáng)。
中金宏觀易峘、梁紅在4月3日的研究報告中指出，一季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期的企穩(wěn)主要得益于金融條件改善、中美貿(mào)易邊際緩和、且基建投資預(yù)期升溫。但進(jìn)入二季度后，貨幣政策預(yù)計(jì)逐漸趨穩(wěn)，財政減稅降費(fèi)有望在穩(wěn)增長中發(fā)揮主導(dǎo)作用。
減稅降費(fèi)的紅利已經(jīng)陸續(xù)釋放。個稅改革和增值稅稅率下調(diào)已經(jīng)分別于1月1日和4月1日正式實(shí)施，降低社保費(fèi)率也將在5月1日生效。
財政部指出，全年增值稅改革降負(fù)規(guī)模超過1萬億元，中金指出，增值稅下調(diào)的直接效應(yīng)是降低制造業(yè)稅負(fù)，同時部分減稅“紅利”將傳導(dǎo)到終端價格，由此消費(fèi)者實(shí)際購買力也將有所提升，估計(jì)約6成減稅帶來的“折扣”將傳導(dǎo)到終端價格上。
不過，“值得注意的是，雖然增值稅下調(diào)可能短期帶動一些行業(yè)降價，但宏觀層面，財政擴(kuò)張最終會提振總需求，充分傳導(dǎo)后會提高一些行業(yè)的總需求及定價能力。 ”
個稅改革方面，財政部此前提到，去年10月到今年1月，個稅改革的4個月間共減稅近2000億元。中金測算認(rèn)為，今年全年個稅減稅可能超過6000億元，相當(dāng)于2018年GDP的0.7%和全部居民可支配收入的1.5%。
5月1日起，各地可將城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險單位繳費(fèi)比例可降至16%，并核定調(diào)低社保繳費(fèi)基數(shù)。中金指出，社保降費(fèi)規(guī)模可能至少為4000億元，約占GDP的0.4%，其中約3600億元為費(fèi)率下調(diào)帶來的直接減免，其余為各省份基數(shù)下調(diào)的影響。。
中金報告還提到，如果本輪大規(guī)模減稅降費(fèi)得以有力實(shí)施，制造業(yè)與大消費(fèi)將最為受益。“這種形式的財政寬松可以有效改善企業(yè)部門的現(xiàn)金流、并同時提升消費(fèi)者的購買力！
與貨幣刺激或大幅增加政府投資相比，降稅降費(fèi)對總需求的提振效應(yīng)更為“平滑”、且其他“副作用”也更小。以降低政府收入份額的形式實(shí)現(xiàn)財政寬松有其自身的優(yōu)勢，這類政策不直接抬高杠桿，也無資產(chǎn)價格泡沫化、投資回報率下降等隱憂。
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