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2019開年一個月，中國制造業PMI有所回升；非制造業商務活動指數連續兩個月上升，升幅有所擴大；綜合PMI產出指數溫和上漲，超過去年四季度高點。
1月31日周四，國家統計局公布數據顯示，中國1月官方制造業PMI為49.5，連續第二個月低于榮枯線，但高于預期49.3，前值為49.4。
值得注意的是，制造業中，大型企業擴張速度回溫，小型企業整體收縮繼續加劇，不僅位于臨界點以下，回落幅度還較上月更大。
另有中國1月官方綜合PMI為53.2，前值52.6，景氣度有所回升，表明我國企業生產經營活動總體增速加快；中國1月官方非制造業PMI為54.7，大幅高于預期及前值53.8，表明非制造業總體擴張步伐有所加快。但統計局解讀指出，證券、房地產等行業連續位于收縮區間，行業景氣度偏弱。
數據過后，澳元/美元短線小幅走高。
華泰宏觀李超團隊點評指出，PMI開年仍然低迷，預計短期維持低位。由此，經濟下行壓力仍大，該團隊預計2019年GDP增速回落至6.2%，未來政策將更加注重逆周期調節，穩定總需求，相關逆周期調節政策或加碼。
制造業PMI小幅回暖 中小企業PMI繼續回落
統計局數據顯示，制造業生產擴張略有加快，主要原材料購進價格和出廠價格總體水平降幅收窄，新動能持續積蓄，節日消費效應顯現。
從企業規？，大型企業PMI為51.3%，比上月上升1.2個百分點，持續高于臨界點。統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀指出，這表明大型企業運行基本穩定，對未來市場發展預期相對樂觀。
但依然值得注意的是，中、小型企業PMI為47.2%和47.3%，分別比上月下降1.2和1.3個百分點，均位于臨界點以下。
從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數和供應商配送時間指數高于臨界點，新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數低于臨界點。
生產指數為50.9%，比上月上升0.1個百分點，高于臨界點，表明制造業生產延續擴張態勢，增速略有加快。
新訂單指數為49.6%，比上月下降0.1個百分點，位于臨界點之下，表明制造業企業產品訂貨量環比有所減少。
原材料庫存指數為48.1%，比上月回升1.0個百分點，仍低于臨界點，表明制造業主要原材料庫存量有所下降，但降幅收窄。
從業人員指數為47.8%，比上月下降0.2個百分點，位于臨界點之下，表明制造業企業用工量繼續減少。
供應商配送時間指數為50.1%，比上月回落0.3個百分點，微高于臨界點，表明制造業原材料供應商交貨時間比上月略有加快。
趙慶河指出，調查結果顯示，反映原材料成本高和人民幣匯率波動對企業生產經營帶來一定影響的企業比重為34.5%和12.7%，分別比上月下降2.9和1.2個百分點，均連續三個月回落，表明近期企業原材料采購成本壓力有所緩解，人民幣匯率波動影響也有所減輕。
庫存方面，李超團隊認為，主因為企業節前備產，并非生產意愿提升！拔覀冋J為目前仍是主動去庫存狀態。預計2019年企業處于去庫存狀態，對GDP支撐有所減弱，但四季度可能逐漸轉入被動去庫存，成為庫存周期見底信號。”
此外，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數在連續3個月下行后，本月環比上升1.5和1.2個百分點，分別為46.3%和44.5%，但仍處于收縮區間。其中，食品及酒飲料精制茶、煙草制品、紡織服裝服飾、木材加工及家具等與消費密切相關制造業的出廠價格指數位于擴張區間。
李超團隊由此預計，PPI環比增速較上月有所改善，但2018年12月PPI環比-1%的翹尾因素將幾乎持續2019年全年，目前來看供需格局短期難以改變。
我們認為PPI同比下行壓力將逐漸加大，預計2019年PPI中樞約為0.5%，企業盈利也面臨較大回落壓力，我們提示關注1-2月工業企業利潤增速轉負風險。
非制造業總體擴張步伐有所加快
統計局看到，1月非制造業PMI不僅環比有所上升，且高于2018年均值0.3個百分點，開局向好。
服務業回升明顯，批發、鐵路運輸、銀行、保險等行業在節日效應和消費升級等因素拉動下表現比較活躍，服務業新訂單指數也重回擴張區間。
建筑業景氣度高位回落，商務活動指數環比下滑幅度較大，表明受冬季低溫天氣和春節臨近企業員工集中返鄉等因素影響，建筑業生產增速有所放緩；建筑業新訂單指數連續位于較高景氣區間，市場需求總體穩定，近期建筑業有望繼續保持平穩擴張。
分行業看，服務業商務活動指數為53.6%，比上月上升1.3個百分點，服務業增速有所加快。
從行業大類看，批發業、鐵路運輸業、航空運輸業、郵政業、電信廣播電視和衛星傳輸服務、貨幣金融服務和保險業等行業商務活動指數位于57.0%以上較高景氣區間，行業表現較為活躍；資本市場服務、房地產業等行業位于收縮區間，業務總量繼續減少。建筑業商務活動指數為60.9%，比上月回落1.7個百分點，建筑業生產增速放緩。
新訂單指數為51.0%，比上月上升0.6個百分點，位于臨界點之上，表明非制造業市場需求擴張加快。分行業看，服務業新訂單指數為50.2%，比上月上升0.9個百分點，升至臨界點以上；建筑業新訂單指數為55.8%，比上月回落0.7個百分點，仍處于較高景氣區間。
投入品價格指數為52.0%，比上月上升1.9個百分點，位于臨界點之上，表明非制造業企業用于經營活動的投入品價格總體水平漲幅有所擴大。分行業看，服務業投入品價格指數為51.8%，比上月上升2.2個百分點；建筑業投入品價格指數為53.1%，比上月上升0.3個百分點。
銷售價格指數為49.8%，比上月回升2.2個百分點，但仍位于臨界點之下，表明非制造業銷售價格總體水平降幅收窄。分行業看，服務業銷售價格指數為49.4%，比上月回升2.1個百分點；建筑業銷售價格指數為51.9%，比上月上升2.8個百分點。
從業人員指數為48.6%，比上月微升0.1個百分點，位于臨界點之下，表明非制造業企業用工量降幅略微收窄。分行業看，服務業從業人員指數為47.8%，比上月微升0.1個百分點；建筑業從業人員指數為53.1%，比上月回落0.4個百分點。
業務活動預期指數為59.6%，比上月回落1.2個百分點，位于較高景氣水平，表明非制造業企業對市場發展預期仍較為樂觀。分行業看，服務業業務活動預期指數為58.8%，比上月回落1.4個百分點；建筑業業務活動預期指數為64.5%，與上月持平。
綜合PMI產出指數擴張加快
統計局解讀指出，1月份，綜合PMI產出指數為53.2%，高于上月0.6個百分點，景氣度有所回升，反映我國企業生產經營活動總體增速加快。
構成綜合PMI產出指數的制造業生產指數和非制造業商務活動指數為50.9%和54.7%，分別比上月上升0.1和0.9個百分點，表明非制造業穩定經濟增長的作用進一步增強。
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