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2019年首次FOMC會議鴿派程度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，美債、美股雙雙大漲，美債各期限收益率均創(chuàng)兩周來新低，美元指數(shù)大跌，人民幣匯率大幅升值。
美聯(lián)儲鴿派程度遠(yuǎn)超市場預(yù)期
美聯(lián)儲鴿派程度遠(yuǎn)超市場預(yù)期，主要有兩個方面：
第一，近期美國數(shù)據(jù)仍然維持一枝獨(dú)秀，美國股市大幅反彈，近期經(jīng)濟(jì)和市場并不支持美聯(lián)儲如此鴿派。近期公布的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、失業(yè)金初請、Markit PMI等均遠(yuǎn)超市場預(yù)期，已公布的四季度財(cái)報(bào)除蘋果外均表現(xiàn)靚麗，美國股市從12月26日以來也強(qiáng)勁反彈，漲幅近15%。從這些數(shù)據(jù)來看，我們沒有看到美聯(lián)儲有如此寬松的必要，但美聯(lián)儲就是那么做了。
第二，美聯(lián)儲的鴿派是全面和徹底的，包括暗示暫停加息、不排除重啟QE。從市場預(yù)期來看，目前市場預(yù)期1-3季度均不會加息，四季度預(yù)期繼續(xù)暫停加息概率也高達(dá)80%，四季度加息和降息預(yù)期則各為10%。
美聯(lián)儲為何沒了節(jié)操？
美聯(lián)儲主席鮑威爾上臺之前，市場普遍認(rèn)為他是鴿派，但上臺之后的表現(xiàn)卻一直是偏鷹派，沒有加息、縮表進(jìn)度均超市場預(yù)期，直到2018年底才有所變化。
鮑威爾和美聯(lián)儲不轉(zhuǎn)向則已，一轉(zhuǎn)向就跨度驚人。在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和股市表現(xiàn)仍然不錯的情況下，為何美聯(lián)儲會如此全面徹底的提前認(rèn)慫？
我們只能猜測兩種可能性：
第一種可能性是向特朗普妥協(xié)。盡管美聯(lián)儲一直標(biāo)榜自己具有獨(dú)立性，但是無論他說的是什么，他做的確實(shí)是特朗普想要的——全面轉(zhuǎn)向，不再緊縮。
第二種可能性是向市場妥協(xié)。在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)報(bào)顯著惡化的情況下，美國股市已經(jīng)數(shù)次“死給美聯(lián)儲看”，威脅美聯(lián)儲結(jié)束加息縮表，從目前看市場也贏了，美聯(lián)儲不得不維護(hù)美國股市，即使美股仍有很大泡沫成分。
無論是哪一種可能性，我們都沒有看到美聯(lián)儲的貨幣政策獨(dú)立性，美聯(lián)儲不是根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來施策，甚至不理會近期美股的持續(xù)上漲，而可能是根據(jù)特朗普和市場的壓力，直接采取徹底的轉(zhuǎn)向。
相比之下，被市場普遍詬病的中國央行卻實(shí)際上是有很強(qiáng)的獨(dú)立性：2016-2017年堅(jiān)持“嚴(yán)監(jiān)管+緊貨幣”，以推進(jìn)“去杠桿”；2018年之后經(jīng)濟(jì)下行，央行適時調(diào)整貨幣政策，在寬貨幣的同時維持監(jiān)管基調(diào)不變。央行的行為與中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)狀況完全吻合，符合“穩(wěn)健貨幣政策”的內(nèi)涵。
人民幣“再逆襲”已無懸念
我們在2017年初看多人民幣，提出“人民幣趨勢逆襲”，2017年人民幣從6.96升值到6.27。
2018年初，我們掉頭看空人民幣，提出“人民幣貶值至7”，2018年人民幣從6.27貶值至6.98。
對于2019年，我們再次掉頭，在2019年初提出“人民幣再逆襲”，人民幣“強(qiáng)幣趨勢”已經(jīng)開啟，目前人民幣兌美元已經(jīng)升值至2018年7月以來新高，從6.98升值至6.71。
對于2019年，我們認(rèn)為“人民幣再逆襲”，主要理由有三個：
第一，強(qiáng)美元周期可能結(jié)束。從長期趨勢看，美元周期決定了人民幣兌美元匯率。無論美國經(jīng)濟(jì)到底是不是不行了，美聯(lián)儲已經(jīng)率先不行了，美聯(lián)儲加息基本提前結(jié)束，弱美元周期已經(jīng)開啟，這決定了人民幣匯率升值的大方向。
第二，人民幣匯率對中國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策鈍化。2018年末，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下行，貨幣寬松顯著加碼，但人民幣匯率卻穩(wěn)中有升，外匯儲備也不再減少，表明匯率市場已經(jīng)隱含了充分的中國經(jīng)濟(jì)下行和貨幣寬松預(yù)期；除非中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的超預(yù)期惡化，否則對人民幣匯率壓力已經(jīng)不大。
第三，中美貿(mào)易摩擦緩和利好人民幣升值。解決中美根本矛盾任重道遠(yuǎn)，但至少達(dá)成暫時性和階段性協(xié)議的前景較高，市場也會猜測中國希望人民幣升值以減少順差。從當(dāng)前美元指數(shù)對應(yīng)的美元兌人民幣匯率應(yīng)有水平來看，僅僅修復(fù)相關(guān)性也會導(dǎo)致人民幣繼續(xù)升值。
綜上所述，我們戰(zhàn)略性看多2019年人民幣匯率，人民幣單邊貶值結(jié)束，“強(qiáng)幣趨勢”可能已經(jīng)開啟！
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