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見微知著:從就業數據看行業景氣變化

2019年01月07日10:03 來源:中信證券研究

產業結構轉型見成效,就業結構現轉變。CIER指數下降顯示我國經濟下行壓力有所加大。高端制造業顯著擴張,服務業發展“高歌猛進”。政策扶持民企初見成效,“小”和“微”企業現分化。中美貿易戰對相關行業景氣的負面影響尚未全面顯現。

產業結構轉型見成效,就業結構現轉變。

由于第二產業勞動生產率上升速度快于第三產業,因此第二產業吸納就業的能力逐漸減弱,勞動力從第二產業轉移到第三產業的趨勢進一步加強,第三產業對經濟增長的貢獻開始超過第二產業,就業的變動體現出的經濟增長模式的改變已經較為明顯。

CIER指數下降顯示我國經濟下行壓力有所加大。

經濟總量不斷擴張,但勞動力人口拐點已至,預計就業供需缺口將持續擴大,CIER指數存在一直增長的趨勢性因素。同時,就業情況因畢業生和社招存在一定季節性波動。如果將趨勢性和季節性剔除,整體崗位供給出現一定幅度下降,CIER周期指數從2017年3季度起持續回落,與經濟周期呈現一定關聯。

高端制造業顯著擴張,服務業發展“高歌猛進”。

2018年,CIER細分行業指數中,低于1的行業個數較2017年減少1個。前三季度制造業CIER指數出現下降的細分行業比重大于服務業下降的行業比重,因此在整體就業下行壓力顯現的背景下,服務業的職位供給仍然好于制造業,說明經濟內在的產業結構轉型仍在持續,也取得一定效果。

制造業方面,雖然當前去產能已接近尾聲,周期行業重回產能擴張階段,但2018年隨著PPI增速的下行,盈利增速出現放緩,周期行業的就業情況再度惡化。但是以醫藥/生物工程、儀器儀表及工業自動化、通信/電信/網絡設備、航空/航天研究等為主的高端制造業卻在近幾年顯示出就業崗位需求旺盛的現象,說明制造業內部的轉型升級確實在發生,且效果顯著。

服務業方面,2018年前三季度服務業CIER指數均值比制造業均值高約1個點。CIER全部49個細分行業中,指數最高的前10大行業中,服務業有8個。總體而言,服務業整體的崗位需求出現明顯擴張,一定程度上符合服務業對于就業吸納能力逐漸增強的特點。

政策扶持民企初見成效,“小”和“微”企業現分化。

隨著一系列針對民營小微企業發展的扶持政策出臺,企業崗位供需情況反映出民營企業的經營狀況初見改善。2018年第三季度,民營企業的CIER指數已經明顯高于前兩季度。從企業規模的角度來看,2018年前三季度,“小型”企業的就業景氣度小于1,但“微型”企業的景氣度僅次于最高的大型企業,小、微企業之間的擴張態勢出現分化。

中美貿易戰對相關行業景氣的負面影響尚未全面顯現。

隨著中美貿易戰的不確定性進一步提升,部分企業對未來發展前景預期轉差,2018年貿易/進出口(集中于出口中間商企業)的CIER指數顯著下降。但考慮到目前美國加征關稅的2500億美元商品清單中,機電類產品占比最高,且CIER指數的下降時間和幅度與貿易/進出口相同,清單中其余各行業的占比較小,因此可以認為僅與機電行業相關的企業景氣度出現下行,而其余類似紡織、家具、車輛等耐用消費品行業尚未受到貿易戰的負面影響。

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