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去年寫過幾篇唱衰股權投資行業的文章，原本也只是有感于行業現狀，覺得有必要發出警示的聲音，但之后形勢的發展比我預期的更迅速，短短一年間，整個行業迅速進入了寒冬。
2018年全行業的募資金額急速下降，同比跌幅超過50%，幾乎可以說是災難性的衰退，投資金額方面由于美元基金的活躍，相比較之下倒不是太難看，但大部分人民幣基金都已經放緩甚至完全停止了投資項目，投資經理跳槽、轉型的情況層出不窮，原本欣欣向榮的股權行業幾乎是在一夜之間陷入了深度的危機。
當然，正如我之前的文章所分析的那樣，這樣的危機早就注定是不可避免的，股權投資行業的超常發展源于貨幣的超發而不是行業本身的“賺錢”效應，降杠桿的大趨勢對于行業的打擊幾乎是毀滅性的。但就在最近幾天，政府即將開設科創板的消息給從業者注入了一劑強心針，開設創業板的狂歡歷歷在目，很多人也把科創板當成了救命的稻草，但是，科創板真的可以拯救股權投資行業么？
別做夢，科創板拯救不了股權投資
結論在我看來幾乎是毋庸置疑的，這一點是由股權投資行業自身的深層次的結構問題所決定的。公允的說，中國股權投資行業的發展，外因在于貨幣的超發，誘因則主要是源于一、二級市場之間的巨額價差，從誕生之初，中國的股權投資行業就主要是一個進行套利活動的行業（VC一直不是股權投資尤其是人民幣股權投資的主流），并且，中國的絕大多數股權投資機構之間都是高度同質化的，投資策略雷同，管理模式雷同，從業人員結構也非常接近。這兩點也決定了，中國的股權投資行業的從業者們對于項目能否登陸資本市場的關注遠遠超過對企業本身成長性和經營的可持續性的關注。
如果用看普通行業的眼光來看待股權投資行業本身，那么可以說，股權投資行業全行業的主要關注點都在銷售端；在于項目（即股權投資行業的“產品”）能否IPO、能否被上市公司收購，是否能夠得到下一輪融資，是否有機構愿意接盤；而不在于產品的制造端，絕大多數從業者來自于投行、律師和會計師等資本市場的技術部門（或者從一開始接觸的就是股權投資），所擅長的都是資本運作與包裝、擅長講故事與銷售，他們并不參與產品的制造，對于產品的質量管理也沒有多大興趣，只要能賣得出去，產品本身是不是存在什么質量問題，是不是存在什么隱憂基本都不需要考慮的。
在這個行當里，酒香真怕巷子深，“冰箱好，不如廣告做得好”，曾經煊赫一時但當下已成隔日黃花的摩拜、OFO都是非常典型的例子。
這樣的結構性問題，真的是一個科創板可以改變的么？恰相反，科創板之所以會被當成救命稻草正是因為科創板本身就意味著一個新的銷售渠道，意味著賣掉手中積壓的存貨的可能性，這是中國股權投資行業的固有邏輯的簡單延伸。就算科創板及時推出了，就算通過科創板可以使一部分項目實現退出了，也不過是使得股權投資行業的痼疾進一步深重化，發展為更加難以治愈的絕癥，一個重病的病人是不可能通過吃補藥返老還童的。
更何況，科創板連銷售積壓存貨的效果都未必能實現，A股近兩年疲態盡顯，估值中樞不斷下調，一、二級市場的價差幾近于無，甚至出現了倒掛的現象。而一旦科創板推出，巨大的抽血效應很可能使得A股的估值中樞進一步下移，大部分項目就算可以登陸科創板，也很可能并不能給投資人帶來什么收益。用一句通俗的話來說，二級市場的韭菜越來越難割了，一個存在內生性問題的項目不管登陸哪個資本市場都很可能難逃顯形的下場，今年以來登陸國內外資本市場的諸多曾經的明星項目絕大部分都在短暫走高之后迅速破發，甚至已經跌破此前一級市場最后一輪融資的價格（茲不點名，有心人可以自行查看相應公司的股價）。
就算科創板如期推出了，之前幾年投資的那些項目又有幾個可以給投資人帶來盈利呢？
拿什么拯救你？
簡單的唱衰并不是我想做的事情，絕望不是我想散播的情緒，能在絕望的情緒下找到未來的道路的，才有可能成為真正的贏家，這一點對于股權投資行業來說也不例外。事實上，橫向對比一下，股權投資行業當下所面臨的危機很多其他傳統行業（大部分只是以現在的眼光看來覺得是傳統行業，當年也都是新興產業）都曾經經歷過。
曾經，中國幾乎每一個地級市都有自己的啤酒廠、卷煙廠；曾經，中國的火腿腸、日化廠家都遍地開花；曾經，中國的服裝和皮鞋品牌多如牛毛。如同股權投資行業一樣，這些行業的絕大部分企業都高度同質化，并且，早期的市場也可以給質次價高的產品提供足夠的生存空間。因此，銷售壓倒生產成為每一個企業最關注的環節，如何把產品賣掉而不是提高產品質量是絕大多數企業的頭號任務，賣假貨、賣次品并不可恥，能把貨賣掉才是英雄，這些與當下的股權投資行業都是非常相似的。
但是，最終，那些可以從千軍萬馬過獨木橋的競爭中脫穎而出，那些可以挺過行業性危機的公司往往并不是那些最能銷售的公司，而是那些更重視產品質量的公司（比如海爾、格力、恒瑞、華為等等），消費者最終會做出相對理性的選擇（二級市場的股民們也不會永遠當韭菜），賣假貨、賣次品固然可以叱咤一時，但終究還是會被市場所淘汰。當然，我相信絕大部分股權投資行業的從業者并不想賣假貨、次品，可是我們不妨捫心自問一下，你真的發自內心地覺得自己投過的每一個項目都是好項目么？每一個項目都是可以基業長青不斷發展的好公司么？還是偶爾也會覺得，反正只要能IPO、能被并購就可以呢？
所以，簡單回顧一下歷史，不難想見，其實真正的藥方不過是一句老生常談：提高自己的投資能力，投資、培育（這一點尤其重要，不能只播種不施肥）真正的好項目，而不是只關注那些更容易登陸資本市場，更容易得到下一輪融資的項目。但是，老生常談往往眾人皆知卻沒有幾個人能做到，堅持做大家都知道是對的事情，往往只會被認為是老古板，不知變通，只會被認為會錯失機會，會被時代所拋棄，可是真當大潮退去，沒有在裸泳的，也只有這樣的老古板。
即便你真的決定了做這樣的老古板，這也不是一條容易的道路，正如之前所說的那樣，絕大多數股權投資行業的從業者都長于資本運作而短于對被投資行業本身的研究和認識，當然，資本運作本身也是非常重要的技能，但僅僅擅長資本運作卻是遠遠不夠的，但讓一個個從業多年的投資經理豐富乃至改變自己的知識結構又談何容易？又有幾個人能夠做得到？更何況，一個真正的好項目可能需要很長時間才可以體現出他的價值，有幾個投資經理可以堅持那么長時間呢？（這甚至已經不是主觀意愿就可以左右的問題了）
所以，雖然我堅定的認為，真正的藥方唯有如此，但這注定也不是一條適合絕大多數人的道路，這可能也是股權投資行業的本質：這天然就不是一個大眾化、低準入門檻的行業，對于相當大一部分從業者來說，恐怕及早轉型依然是十分有必要的。
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