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最近在看二十一世紀(jì)資本論，縱觀歷史和人口學(xué)，資本積累的速度遠(yuǎn)高于薪資和通脹增長(zhǎng)率，而財(cái)富不均一直都沒(méi)有接近，馬克思認(rèn)為的資本主義會(huì)由于財(cái)富不均引發(fā)的崩潰導(dǎo)致的瓦解并沒(méi)有出現(xiàn)，原因在于生產(chǎn)力的提高和技術(shù)的進(jìn)步。同時(shí)，作者認(rèn)為，國(guó)與國(guó)之間的貧富差距縮小，并不依賴于外部資本，而是在于本國(guó)自身的教育和體系進(jìn)步。這幾年來(lái)，突然慢慢理解我國(guó)為何不快速開放市場(chǎng)，有很多方面的原因，文化和價(jià)值觀是一個(gè)部分，技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)力和教育是一個(gè)部分，以及國(guó)民素質(zhì)、心理和人口學(xué)也是一個(gè)部分，有些國(guó)情確實(shí)是國(guó)內(nèi)特有的，但也需要慢慢開放，最近的債務(wù)剛性兌付打破就是一個(gè)例子，未來(lái)的市場(chǎng)一定是風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的。

A股降準(zhǔn)，但我并不看好抄底，在于企業(yè)盈利能力弱化，和16、17年結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)不同，我仍然認(rèn)為現(xiàn)在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于脆弱，只不過(guò)我沒(méi)有將所有的股票輕倉(cāng)，原因在于長(zhǎng)期來(lái)看仍具有價(jià)值投資的潛力，需要的是時(shí)間，真正的壞日子還沒(méi)來(lái)。

我在《我們離衰退如此近》一文中建議在110上方關(guān)注美元日元，目前來(lái)看，111已經(jīng)開始形成短期頂部，隨著歐元區(qū)退出購(gòu)債，日本央行的動(dòng)向成疑，尤其在日本央行購(gòu)買了大部分的國(guó)債，價(jià)格無(wú)波動(dòng)導(dǎo)致長(zhǎng)期債券市場(chǎng)一片死水，以及企業(yè)為了收益將資金投到美債等其他市場(chǎng)，但隨著美日利差加大，這些投資面臨巨大的虧損�？傊毡狙胄械呐e動(dòng)將牽動(dòng)投資者的神經(jīng)，一旦通脹回升或者日本央行因?yàn)榉N種質(zhì)疑和壓力退出寬松，日元很可能伺機(jī)而動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比來(lái)講比較完美，風(fēng)險(xiǎn)在于美日利差繼續(xù)加大，美日政策繼續(xù)保持趨異，短期內(nèi)由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)相比保持強(qiáng)勢(shì)，美元指數(shù)仍可能有走高傾向，但美日匯價(jià)已經(jīng)有走軟的可能。

同理，從長(zhǎng)期來(lái)看，區(qū)域性經(jīng)濟(jì)有趨同的趨勢(shì)，尤其在相似度較大的經(jīng)濟(jì)體，政治體如果不發(fā)生嚴(yán)重的改變，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡大體相同，美歐債務(wù)危機(jī)僅相差幾年時(shí)間，現(xiàn)在美國(guó)處于復(fù)蘇周期尾期，而歐元區(qū)還未完全走出復(fù)蘇困境，從歷史購(gòu)買力平價(jià)來(lái)看，歐元美元匯率中樞在0.9-1.5之間，1.3是關(guān)鍵位置。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，我們處于周期的一個(gè)什么位置？如果認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)因資本回流、技術(shù)創(chuàng)新、盈利上升而繼續(xù)保持增長(zhǎng)，歐元區(qū)和其他新興經(jīng)濟(jì)體面臨衰退的風(fēng)險(xiǎn)，那無(wú)疑應(yīng)該追漲美元。但隨著美元匯率加大，美國(guó)為了振興制造業(yè)而擴(kuò)大財(cái)政赤字的初衷會(huì)受到影響，出口受到抑制，加上貿(mào)易戰(zhàn)的根源其實(shí)也是為了擴(kuò)大出口，為國(guó)內(nèi)群體提供工作崗位。美國(guó)與其說(shuō)是為了更多的出口份額，不如說(shuō)是世界經(jīng)濟(jì)體趨同性的趕追讓美國(guó)喪失了競(jìng)爭(zhēng)力，這個(gè)類似90年代的日本汽車產(chǎn)業(yè)崛起，造成了美國(guó)汽車工業(yè)的沒(méi)落，而中國(guó)和其他新興國(guó)家廉價(jià)勞動(dòng)力又掏空了美國(guó)中西部勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，特朗普的上臺(tái)正是俄亥俄州這些搖擺州的力量驅(qū)使的。隨著中國(guó)、印度和東歐等其他國(guó)家的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)毛額開始追趕發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，尤其是中國(guó)崛起的速度和資本回報(bào)率，因此美國(guó)開始尋求趨異性，不能不說(shuō)是又一個(gè)輪回和循環(huán)周期。長(zhǎng)期來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)每年增長(zhǎng)率平均在1.5%，超過(guò)3%都已經(jīng)是非常穩(wěn)健的增長(zhǎng)，中國(guó)例外（中國(guó)這幾十年的發(fā)展簡(jiǎn)直是一個(gè)奇跡），因此發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在1%-2%的增長(zhǎng)速度都比較正常，而且現(xiàn)在的資本市場(chǎng)和資金寬松情況超乎想象，未來(lái)勢(shì)必回到平均增長(zhǎng)范圍附近。因此來(lái)說(shuō)，若不是歐洲趕超美國(guó)，就是美國(guó)發(fā)展水平會(huì)緩慢下來(lái)，或者新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)趕超歐美，而到了一定程度也會(huì)慢下來(lái)，回到1.5%左右的增長(zhǎng)。

美國(guó)和歐洲目前應(yīng)該是可以達(dá)成貿(mào)易共識(shí)，關(guān)鍵在于談判的籌碼。而中美的形勢(shì)就有些復(fù)雜，美國(guó)并不是單純的尋求市場(chǎng)開放，更多的還在于遏制，其中采取的方式可能就會(huì)比較復(fù)雜化。國(guó)際民粹主義的興起是否代表著全球化和趨同性的結(jié)束，現(xiàn)在還不好說(shuō)，但可能是一個(gè)新的力量。文化和價(jià)值觀的改變可能也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成深遠(yuǎn)的影響，不僅僅是技術(shù)和生產(chǎn)力�，F(xiàn)在歐洲和美國(guó)面臨的最大問(wèn)題是移民，移民其實(shí)一開始是為了補(bǔ)充歐洲和美國(guó)因停滯的人口增長(zhǎng)而缺失的生產(chǎn)力，只不過(guò)現(xiàn)在開始面臨不同文化和認(rèn)同感的沖突，如果沒(méi)有移民的流入，歐洲和美洲也會(huì)因?yàn)槿丝诘臏p少而面臨發(fā)展困境。當(dāng)然，這個(gè)是非常長(zhǎng)期的事情了，但同樣不容忽視，例如未富先老的中國(guó)，也有考慮引進(jìn)其他國(guó)家勞動(dòng)力或者產(chǎn)業(yè)遷移。

資本流動(dòng)的速度是更快的，積累的速度也超過(guò)了薪資和通脹成長(zhǎng)率，新生代已經(jīng)開始面臨嚴(yán)峻的資本積累問(wèn)題，光靠打工是無(wú)法晉升上層階級(jí)的，更多的需要遺產(chǎn)或者資本的積累。現(xiàn)在上級(jí)階層更注重教育，而中下層則放任自流，已經(jīng)體現(xiàn)了資本積累的重要性。這也可以解釋為何美國(guó)最近的大量資本回流，更多的是用于回購(gòu)股份和發(fā)放紅利，如果資本沒(méi)有用于長(zhǎng)期投入，那就說(shuō)明投資者并不看好長(zhǎng)期市場(chǎng)，美國(guó)利率曲線趨平也說(shuō)明了長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)加大，加上前所未見的寬松資金也未能提振通脹，未來(lái)也許會(huì)有更大的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。如此來(lái)看，美元的走強(qiáng)并不是長(zhǎng)期趨勢(shì)，只不過(guò)短期不能一味的做空，戰(zhàn)略看空和戰(zhàn)術(shù)的操作還是需要區(qū)分時(shí)間性，不然就和我一樣，總是面臨虧損的困境。

值得關(guān)注的一個(gè)市場(chǎng)信息是：美英德十年債券收益率都開始下降，通脹的壓力似乎只出現(xiàn)在了美國(guó)，即使如此，美聯(lián)儲(chǔ)也未必敢肯定通脹復(fù)蘇，原因在于原油價(jià)格，以及寬松的市場(chǎng)環(huán)境都未能提振通脹，而如果美聯(lián)儲(chǔ)快速收縮流動(dòng)性，又會(huì)造成市場(chǎng)崩盤。而對(duì)比前幾次技術(shù)革命，現(xiàn)在的生產(chǎn)力改革并沒(méi)有比之前的更進(jìn)步，更多的可能是資本的作用，社交網(wǎng)絡(luò)并不能比工業(yè)革命增加更多的生產(chǎn)力，共享經(jīng)濟(jì)也是如此，可能只是改變了人們生活的方式，或許智能機(jī)器人是可以媲美前幾次改革創(chuàng)新的，但需要時(shí)間去普及和發(fā)展。因此看來(lái)，中國(guó)8%以上的增長(zhǎng)不可持續(xù)，回到5%甚至4%都是正常的，而歐美在1.5%左右的增長(zhǎng)也沒(méi)有問(wèn)題，因此特朗普說(shuō)稱的讓美國(guó)重新強(qiáng)大，只是暫緩了其他國(guó)家趕超的步伐，中間或許會(huì)有戰(zhàn)爭(zhēng)或者其他的問(wèn)題出現(xiàn)，但從歷史的長(zhǎng)期角度來(lái)看，趨同回到了一定程度才會(huì)又趨異，現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體離歐美的人均生產(chǎn)水平和收入還有著相當(dāng)大的距離，如果美國(guó)發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，拖累了全球經(jīng)濟(jì)，最終還是會(huì)溢出到美國(guó)自身，只能是蛋糕變小了，全球生產(chǎn)總額的減少，并不會(huì)讓美國(guó)受益。

如果從匯價(jià)的角度來(lái)說(shuō)，我們觀察的是相對(duì)性，美國(guó)會(huì)否比其他區(qū)域國(guó)家更穩(wěn)健和強(qiáng)大，短期來(lái)看是這樣的，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展速度一定還是會(huì)超過(guò)美國(guó)，即使美國(guó)現(xiàn)在復(fù)蘇，但隨著貨幣正�；Y金一定是流向機(jī)會(huì)更多、利率更高的新興經(jīng)濟(jì)體，因?yàn)槟抢锏馁Y本/所得比更高。