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一、2017年初漲價的原因？
16年、17年連續兩年都出現了春季開工行情，不禁讓人聯想2018年的春潮會不會再次來到，特別是在市場偏空的情況下，這種想法支撐一份人去抄底。到底會不會出現復工反彈，這個問題不是拍腦袋說的算，而是靠基本面支撐的。
過去兩年春季黑色系價格上漲有一個很重要的基本面支撐就是供需錯配。2016年初的螺紋、鐵礦把這種錯配演繹的淋漓盡致。2017年，動力煤也表現類似的情況。2017年初，動力煤價格在政策調控下本是延續了持續下跌的趨勢，期貨價格甚至一度下探500元附近，但是2月下旬，煤價應聲上漲，在接下來一個多月時間里漲幅達到100元。造成這種情況的根本原因就是供需錯配！
供給方面，2017年初，一方面很多煤企的放假時間還延續了前幾年的習慣，放假時間長，開工時間晚；另一方面，監管部門延續了去產能的思路，嚴格把關、嚴格驗收，導致很多煤礦到3月份都沒有復產，極大的限制了供給的節奏。需求方面，2017年3月的用煤量確實同比大幅增長，以重點電廠數據為例，2017年3月重點電廠日均耗煤346萬噸，日均供給331萬噸，而2016年日均耗煤312萬噸，日均供給310萬噸。從火電數據看，2017年3月火電3961億千瓦時，2016年3月是3642億千瓦時，數據與重點電廠耗煤數據基本吻合，增幅10%左右。
除供需存在錯配外，一個更重要的原因是2017年3月煤炭庫存偏低。2017年2月底重點電廠存煤5599萬噸，比2016年2月底同比偏低900萬噸，疊加需求增加10%的因素，庫存迅速下降，3月底庫存不足5000萬噸，六大電庫存降到不足930萬噸。電廠缺煤，勢必會加大采購，勢必會推高煤價。2017年4月、5月后，隨著日耗下降，電廠庫存大幅回升，煤價也順勢回落，比較完美的演繹了一場基本面主導的價格波動。
還有一點值得值得關注，就是從供給到需求端的傳導過程，單純看2017年3月的產量數據，其實并不低，但3月煤價漲幅卻很大。從邏輯上分析，我認為是有一個傳導過程的，從產地到中轉站臺，再到港口，裝船南運，沒有一段時間肯定是不行的。這意味著產量的增加并不會馬上反映到港口價格（這只是邏輯推演，并沒有實際調研）。
二、2018年是否會昨日重現？
2018年是否會昨日重現呢？那得看基本面同不同意。首先看庫存，2018年3月1日重點電廠的庫存是6470萬噸，比2017年高871萬噸。這個庫存規模與2017年入夏前7月份的庫存6442萬噸接近。毫無疑問的講，現在電廠不缺煤。
供給，今年過節煤礦保供不放假已經不是新聞，意味著產量受節日影響的因素要小很多。還有一個非常重要的點，就是煤炭貨運的錯峰調運。在大家歡度春節的時候，北方港口調入量持續高位運行，2月份北方五港日均調入量150萬噸以上，峰值達到163萬噸，而2017年2月日均調入量僅130萬噸。
需求方面，因為這個概念太大了，也沒有看到比較合理的分析。一般而言就是看房地產和鐵公基投資，但這兩方面今年絕對會受到信貸政策的影響。所以，個人感覺基本面是偏空的，即使增長，增幅也不會太大。此外，之前分析中提到，隨著非化石能源在能源結構中占比的提高，火電將呈現淡季更淡、旺季更旺（偏強）的局面。
這樣看下來，2018年的基本面與2017年還是存在很大不同的，不能簡單的用過去的行情去復制。
三、后續走勢研判
鐘愛動力煤的一個重要原因是動力煤比較完美的反映基本面的供需情況，每一次漲跌都有合理的基本面信息去印證。所以對后市的研判，核心還是看供給、需求與庫存。
供給方面：近期發布的能源工作指引指出，2017年煤炭產量目標為37億噸，不論這個數字能否實現，至少反映出管理當局是有意擴大煤炭產量的，包括減量置換政策也在逐步調整置換的比例。從2017年12月及18年1月（尚未公布）的產量情況看，供給是在小幅提升的。但如果從全產業鏈條去看的話，日均供給量是存在一定的瓶頸的，旺季的日耗肯定是高過供給能力的，就好比春節坐火車的人比較多。
需求方面：動力煤的需求是存在明顯的季節性波動的，每年的4、5月份和10月份是全年日耗的低點。
在近期的分析中，我引入一個新的思路，試圖去尋找日供給和需求的峰值或區間，供給的相對穩定與需求的季節波動會導致兩者之差隨著波動，進而影響供需關系、庫存及價格。以重點電廠日耗、日供給、庫存數據為例，1、需求波動大于供給；2、需求峰值、谷值大于供給；3、兩者的相對位置影響庫存，其中的含義大家可以各自領會。
因此，在目前庫存充足，供給穩定，日耗即將進入全年低點的節點上，供給能力將持續高于需求，對后市的判斷是偏空的，大漲的可能是沒有的。
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