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在經(jīng)過長達4個月的談判之后，德國拜耳公司(Bayer)9月14日終于與美國孟山都公司(Monsanto)達成收購協(xié)議，每股價格定位于128美元現(xiàn)金，交易總價值660億美元。此外，拜耳還答應在交易因反壟斷原因被否決的情況下向孟山都支付一筆20億美元的分手費。
如果收購最終完成，這筆交易將創(chuàng)下了今年以來并購規(guī)模之最，同時也是德國史上最大一筆海外公司收購案，幾乎超過當年第二大的戴姆勒收購克萊斯勒規(guī)模的60%。
目前，市場已經(jīng)開始對拜耳投資660億美元收購的邏輯產(chǎn)生更多疑問。
首先，660億美元的現(xiàn)金收購條款，對于債務負擔沉重的拜耳來說，顯得相當吃力。其次全球超大型種子和農(nóng)化品公司之間的合并必將將遭遇歐美的反壟斷調查，前景不明。
拜耳每股128美元的報價較前一日孟山都的收盤價格高出22美元，但消息宣布后孟山都股價當日僅輕微上漲0.6%，9月20日孟山都股價收報101.8美元，離拜耳128美元的出價差距擴大到26美元以上，顯示市場對該交易能否通過審查并成功融資都在將信將疑。
簡單作為對照，2016年3月20日，宣偉涂料(Sherwin-Williams)宣布出價每股113美元收購威士伯公司(Valspar)，這一報價較威士伯涂料前一日收盤價83.83美元高出35%，消息公布后的第二日威士伯公司股價開盤就達到106美元以上。
負債100億美元的拜耳公司為了湊出660億美元現(xiàn)金，可能將會考慮繼續(xù)出售部分資產(chǎn)，如皮膚科業(yè)務以及動物保健業(yè)務等。
據(jù)報道，在拜耳對孟山都進行收購加價之際，拜耳已經(jīng)委托摩根大通對旗下皮膚科業(yè)務進行出售，估值約在10億歐元。而9月19日有消息稱，拜耳已經(jīng)開始與投行接觸，目標是取得570億美元的過橋貸款，美國銀行、瑞士信貸、高盛集團、花旗銀行以及摩根大通都表示了愿意參與該項目的態(tài)度。
反壟斷審查如達摩克利斯之劍高掛在這項收購頭頂。這一并購案的復雜程度將導致審批至少需要6～9個月的時間。而在7月，美國就已經(jīng)有人發(fā)布白皮書表示，拜耳對孟山都可能的收購涉嫌壟斷，并建議“監(jiān)管部門不要批準該交易”，當時孟山都剛拒絕了拜耳的新一輪報價。9月初，歐盟反壟斷監(jiān)管機構暫停了對陶氏化學公司與杜邦公司擬合并交易的評估，原因是這兩家公司尚未按要求提交重要信息。于2015年12月宣布的這一合并如能完成，其新公司整體市值將達到1220億美元左右，為此雙方?jīng)Q定合并后將分拆成3家獨立公司，同時陶氏和杜邦7月份曾向歐盟相關部門私下提出了讓步，以打消歐盟在反壟斷問題上的擔憂。
公司中，進行過重大收購的公司隨后的表現(xiàn)通常都會比其他同類企業(yè)差。“雖然我們經(jīng)常可以聽到并購協(xié)同效應(M&A synergies)的說法，但在收購結束后的很長一段時間里，收購者在許多基本指標上都會低于行業(yè)內的其他企業(yè)。同競爭對手相比，收購者的利潤率、收益增長和資本回報率都會下降，而且隨著負債的飆升和其他特別費用的上升，收購者的利息支出也會增長?！?/p>
數(shù)年前，與拜耳這次收購類似，涂料行業(yè)當時的老大阿克蘇諾貝爾公司(AkzoNobel)在歷經(jīng)2次報價被拒后，提升報價到80億英鎊(當時約合163億美元)完成了對英國ICI油漆的收購。然而，后續(xù)的相關整合工作難度遠大于預期，并拖累了這家涂料行業(yè)巨頭的全球發(fā)展進度。為此，2012年底阿克蘇諾貝爾不得不轉手出售當初獲得的部分資產(chǎn)，PPG以10.5億美元的價格取得了其北美裝飾涂料業(yè)務。2012年財報顯示，阿克蘇諾貝爾遭遇了高達21.69億歐元(約179億元)的虧損，其中裝飾漆業(yè)務資產(chǎn)減值高達25億歐元。
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