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受乙烯價格走弱及傳統需求淡季影響，5月份塑料期貨價格在7760-8560區間弱勢震蕩。后市來看，一、原油高位震蕩對LLDPE成本支撐走強。二、前期裝置檢修逐步復工，預計供應將小幅增加，但整體庫存壓力不大。三、下游傳統淡季，需求跟進不足。四、石化利潤縮窄，后市或采取挺價措施。基本面多空交織，預計6月份呈現筑底回升態勢。
1、上游原料分析
5月份受美國鉆井平臺減少、加拿大火災、尼日利亞原油港口中斷等因素影響，原油價格震蕩走高，截至5月30日，美國原油收盤至49.60美元/桶，布倫特原油主力合約收盤至50.28美元/桶。后市來看，供需面方面，OPEC產量穩中有增，伊朗產量和出口量的提升速度均非常迅猛，而美國石油鉆井平臺數截至5月13日持續下降至318座，原油產量降幅再度減緩，加拿大火災導致復產計劃推遲，造成油砂項目產量中斷達到127.8萬桶/日，尼日利亞石油部長表示，由于輸油管等設施遭武裝襲擊，目前尼日利亞的原油日產量已經從最初的220萬桶減少80萬桶，至140萬桶，為數十年來新低，還有利比亞原油港口中斷出口風險仍是油價的主要支撐。需求端方面來看，國際能源署上調了需求預期，但原油真實需求未有顯著提振，美國原油庫存高企，庫欣地區庫存持續攀升，高庫存隱憂延續。經濟面來看，歐美表現穩健，亞洲表現也有所好轉，但潛在風險仍存。政策面來看，美聯儲6月加息概率明顯提升，美元出現走強跡象，對油價的抑制再現。雖然OPEC產量依舊高企，美國原油庫存居高不下，美元也正在轉強，但是加拿大火災導致復產計劃推遲，尼日利亞原油港口中斷出口，拉丁美洲缺乏投資、產量也有所下降，這些都為油價提供了有效的底部支撐，雖然供應過剩及短期50關口或有一定的回調壓力，但跌勢或仍將受限。
乙烯方面，亞洲乙烯市場持續下滑，受下游利潤偏弱需求不佳影響，5月27日價格在1100美元/噸CFR東北亞和1065美元/噸CFR東南亞，分別叫上月末下滑了90美元/噸和80美元/噸。東北亞市場，6月份交割船期，交投意向在1150美元/噸CFR東北亞，購買意向在1130-1140美元/噸CFR東北亞，售賣意向在1170-1180美元/噸CFR東北亞。乙烯衍生物價格看跌引發市場對單體購買興趣降低。7月份，石腦油裂解裝置檢修將逐步結束，單體現貨供應將逐漸增多。新加坡殼牌計劃7月份重啟96萬噸/年石腦油裂解裝置，市場觀望情緒升級。下游衍生物缺乏利潤導致市場對乙烯單體需求下降。亞洲PVC(5155,-15.00,-0.29%)價格收盤在800美元/噸CFR中國。5月份中國乙烯進口10.98萬噸，環比下滑5%，同比下滑23.50%。聚乙烯利潤仍然處于負值，苯乙烯利潤喪失。同時，來自東南亞和中東的乙烯現貨供應有望增加，超過12000噸遠洋貨源被運抵亞洲。預計乙烯價格或繼續有下滑趨勢，但下滑幅度有限。
2、短期供應壓力小幅增加
截至5月25日PE社會庫存總量29萬噸左右，處在年內低位，主要受近期部分裝置檢修及臨近月末貿易商按進度開單拿貨，石化清庫存等因素影響。5-6月份是傳統需求的淡季，下游需求跟進不足，大多商家拿貨謹慎，多采取隨拿隨用策略，再加上交割庫貨源流入市場，價格出現回調。五月末六月初前期裝置檢修陸續復工，寧夏寶豐30萬噸全密度，5月份30號開車，上海金菲預計6月8日開車，四川石化21日起全密度及低壓裝置已恢復正常運轉，日產量為800噸。低壓裝置于23日下午反應器出料管線堵塞停車清理，原計劃將于26日恢復重啟繼續產9455F1，但目前延期至6月初重啟，后續情況有待跟蹤；撫順石化線性裝置23日開車，24日產出合格品7042N；武漢石化低壓及線性裝置預計31日重啟，六月份整體裝置檢修力度較小，中上旬供應壓力或小幅增加，但七月份多套裝置計劃檢修，且六月中下旬貿易商完成訂單拿貨，預計供應增加力度有限，限制價格下跌空間，不排除六月份會形成一個筑底形態。
受裝置停車檢修影響，石化裝置開工率有所下滑，截至2016年5月25日，石化開工率在77%左右，煤化工石化整體開工率在83%。但六月份前期檢修的武漢石化、寶豐能源開車，開工率將會小幅增加。
產量方面：2016年1-4月份，PE累計產量422.86萬噸，同比增加3%；LLDPE累計131.2萬噸，同比減少22%；HDPE累計161.4，同比增加29%；累計130.26萬噸，同比增加117%。LLDPE供應出現減少。
雖然PE的整體進口量重心上移，但LLDPE進口量卻基本持穩，主要受匯率走高及外盤價格偏高影響，國內進口國外PE一般是比較高端的產品。PE:1-4月份累計進口327.9萬噸，同比減少3.8%；LLDPE1-4月份累計80.73萬噸，同比減少11.5%。
3、消費傳統淡季需求有限
天氣轉熱，導致下游農、地膜需求量持續減小，其他行業也多由于市場消化能力欠佳導致開工率有所下滑，目前PE注塑制品開工率在50%-60%，中空制品開工率在60-65%，包裝膜開工率在50%-70%，塑料袋開工率在60%-65%，而農膜開工率30%。
4、期現略深貼水限制期價下跌
從期現價差來看，我們選取塑料期活躍合約與華北天津現貨價格的價差來預測兩者
后市可能走勢。截至2016年5月29日LLDPE的期現價格貼水現貨765元/噸，目前淡季市場需求不佳，但現貨石化控價，期價略深貼水現貨。后市來看，原油走強，需求旺季到來下游備貨，期價有望走強，價差重新縮窄的可能性較大。
5、石化利潤被壓縮石化或進行控量保價
截至2016年5月20日，石化成本利潤在910元/噸左右，聚乙烯產品價格卻偏弱走勢，石化的利潤空間不斷被擠壓，因為石化理論盈虧線在1000元/噸，一般在利潤被擠壓到1000附近時石化通常會進行保價保利潤措施。從下圖中可以看出2015年11月聚烯烴市場加速下跌，2015年11月17日，中石化[微博]銷售總部正式下文，要求中石化各大區銷售公司合成樹脂部執行'保量保價'，利潤開始出現回升，期現價格筑底反彈；目前利潤再次被壓縮至900附近，預計石化或進行控量報價措施，限制價格下跌空間，后市有望反彈。
6、總結
宏觀方面來看，6月份美國加息預期增強，對原油等大宗商品有一定的壓制，但原油短期受美國鉆井平臺數持續下降，原油產量下滑，加拿大火災導致復產計劃推遲，尼日利亞原油港口中斷出口，這些都為油價提供了有效的底部支撐，對聚乙烯有一定的提振作用。現貨市場方面，現貨方面，雖然5-6月份仍為下游需求傳統淡季，需求上無明顯利好刺激，下游拿貨有限，但整體社會庫存仍舊處在中低水平，供應壓力不大。
再加上石化生產利潤被壓縮到近兩年低位，石化或進行控量保價措施，預計LLDPE價格下跌幅度有限。期現價差方面，目前期現呈現小幅的深貼水狀態，存在一定的回歸要求，限制期價下跌空間。套利方面，L9-1跨期套利，從圖中來看兩者的價差在近幾年6月份價差開始出現擴大情況，一般擴大至600最大，目前價差在400左右，不建議激進追漲價差，投資者可在200-300區間介入正向套利。跨品種方面，塑料和PP兩者基本面來看，6月份塑料需求相對弱勢，PP需求面淡旺季不明顯，但有新增產能投放，預計供應壓力會比塑料大，建議逢低介入多塑料空PP的套利。
技術上，LLDPE1609合約短期期價測試五日線附近支撐，上方測試8300附近壓力，中線上，下方測試7700-7800附近支撐，上方測試8700附近壓力，建議在區間采取逢低做多的操作策略，投資者可在7750附近介入多單，止損7500，目標中線8700。
套利方面，L1609-L1701合約可在價差200-300區間采取一個正套逢低做多的操作。
L1609-L1701合約套利，從下面圖中可以看出，4-5月份價差波動不大，到6月份才開始小幅呈現擴大的趨勢，所以建議5月份在150-250區間建到倉位的繼續拿著，待價格漲到500附近逐步平倉獲利了結，待回落至200-300附近重新介入正向套利。
L1701-1705合約套利，可在150-250區間介入多單，持有中長線。
L1609-PP1609合約跨品種套利，因為PP上市時間相對較短，這幾年的價差波動性規律較，但從基本面來看，PP下半年新增產能投放，預計對其供應相對塑料來說壓力更大，而且從3月份兩者價差回調的幅度已經收窄800點左右，短期或有重新擴大的趨勢，建議在1250-1350附近重新介入多LL1609空PP1609套利，目標1800，止損1100。
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