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慧正資訊：2019年即將進入尾聲，天膠在11月迎來了較為強勢的上行，主力合約一度來到了13000點高位，經過多年底部的徘徊，市場對于橡膠趨勢性轉換的期待越來越強。進入12月以后，天膠再次進入震蕩整理的態勢，我們期待的春天已經臨近了么？
從支撐本輪上漲的減產情況來看：
國內市場，上半年干旱較為嚴重，云南產區受到較大影響，開割后又有較長時間停割，產量確有明顯下滑，但是下半年整體天氣轉好，產出較好的彌補了上半年的不足。從云南的企業了解的情況來看，整體產出與去年相近，替代種植的原料增加。進入12月后，天氣轉冷，云南產區進入停割，較往年略有延遲。海南產區產出順利，全年預計產出保持小幅增長。
市場更為泰國、印尼產區實際的減產情況，泰國方面，目前處于旺產季節，天氣并未出現明顯的異常，南部產區雨水略有增加。真菌病原本在東南亞就存在，從病理上看，如出現干旱等情況，真菌病會影響新葉生長，葉片成熟后會枯黃脫落影響產膠，但目前處于旺產季葉片已經長成，真菌病不會對成熟葉片有影響，投資者更需要注意的是明年停割季病蟲害會不會擴散，從引起大范圍減產。今年受天氣、低價等因素影響，泰國整體減產量在3%-5%。短期產量仍在平穩釋放，如無大的天氣變化，補貼政策持續實施下，維持旺季增產預期。印尼方面，真菌病對全年產量造成了一定影響，11月以來，全島降水不足造成了一定的干旱，但近期降水恢復，主產區蘇門答臘島累計降水已經恢復到正常水平，目前處于減產季，全年整體產出預計下降在7%左右。
從需求拉動來看：
四季度汽車市場仍然處于降速放緩尚未持穩的態勢，2019年11月汽車經銷商庫存預警指數為62.5%，環比上升0.1個百分點，同比下降12.6個百分點，庫存預警指數位于警戒線之上，并沒有回暖的跡象。但乘用車對于天膠的需求影響其實并不大，多為半鋼胎的需求。針對全鋼胎需求占比最大的重卡產銷在四季度表現亮眼，2019年11月，我國重卡市場預計銷售各類車型約9.4萬輛，環比今年10月的9.13萬輛上漲3%，比上年同期的8.93萬輛增長5.3%。治超治限政策推動新車購買，國三車輛加速淘汰以及基建的持續支持都為近來重卡市場亮眼表現提供有利支撐，預計未來幾個月重卡的市場仍將維持較好的態勢，配套市場好于預期也給近期市場反彈帶來了一定的信心。替換需求方面，公路運輸物流運價指數11月小幅回升，年末促銷等活動對消費物流拉動作用較好。但據卓創調研來看，輪胎銷售市場開始季節性走弱，11月同環比均有所下滑，經銷商壓力較大，年前有一定的備庫需求銷售可能短時回暖，但中長期仍然承壓。短期需求端表現好于預期，但中長期形勢尚未有質變。
庫存：綜合作用下，截止12月2日，青島區外樣本倉庫庫存仍然小幅回升，較11月初累計增福在3萬噸左右。累庫放緩但仍未轉為去庫狀態。
策略推薦：
總結來看，當前旺季產出穩中有升，進口量隨著渠道重新建立有一定的回升，基差近期進一步走弱，遠月貨源如較為充足則繼續走弱會提升套利盤加倉的意愿。需求端略好于預期，重卡產銷堅挺，年末物流運輸量也有一定的回升。今年減產已是事實，未來產能繼續增加的潛力在本輪大周期末端并不強，我們更看好明年橡膠行業的春天會到來，近期價格重心抬升已反應了部分市場預期。但是旺季產出釋放仍給短期市場帶來部分壓力，需求端尚未見到回暖的質變，因而短期仍保持偏強震蕩：操作上，短期觀望為主，RU05合約12500附近支撐，回調低位輕倉試多，等待調整結束長線做多的機會。NR倉單開放注冊后套利盤帶來的反套機會，期權方面，看跌期權隱含波動率偏低，暫無較好的介入機會。
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