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科創板新股上市初期的交易表現、可主要從六大維度綜合分析：定價制度、交易制度、價格穩定機制、市場情緒、投資者結構以及新股基本面。通過對上述因素的研究，我們梳理了影響科創板新股上市初期股價表現的正向和反向因素。正向因素包括：首發定價或仍有一定安全邊際、“綠鞋”穩價機制、科創板企業的審核仍有嚴格的相應標準和程序、戰配與跟投分別鎖定至少 12 個月和 24 個月：反向因素包括：網下配售籌碼增加引致短期拋壓上升、首日可以融券。而不確定性因素主要體現在上市前 5 個交易日沒有漲跌停限制、第 6個交易日開始漲跌停限制擴大一倍至 20%，從而加劇波動和分化。
定價或仍有一定安全邊際，交易制度突破性設置，加劇不確定性。科創板新股估值定價方式更多樣、市場化程度提高，但同時設置了多個抑制非理性高定價的制度安排，預期新股首發定價或仍可為上市后漲幅預留一定折價空間。同時，科創板股票上市前 5 個交易日無漲跌停限制+上市首日便可作為融資融券標的，將加劇上市前 5 日的交易不確定性。但科創板還將設置有效申報價格范圍和盤中臨時停牌情形，也會對上市后的股價波動幅度產生一定約束。
設置三重價格穩定機制，超額配售選擇權或擔重任。科創板股票上市后初期的穩價機制包括：上市后 30 天內可能實施的“綠鞋”機制、戰配股份鎖定期最少一年以及交易所后續將另行規定的科創板股票的有效申報價格范圍和盤中臨時停牌情形。其中，從港股市場來看，超額配售選擇權在上市初期的價格穩定上作用明顯。截至 5 月 6 日科創板已受理和已問詢的 100 家企業中，明確提到可以實施超額配售選擇權的已有 56 家。但需要注意的有兩點：其一、主承銷商二級市場買入股票獲取的“價差”需上交并納入證券投資者保護基金。其二、實施期間主承銷商以競價交易方式買入的股票不得賣出。這兩點將對發行人或主承銷商利用“綠鞋”機制套利形成較強約束。
獲配集中度提升加劇拋壓，機構數量占比的提升幅度可能不會很大，初期較難出現成熟市場交易特征。中性測算：三類單個配售對象在科創板單只新股獲配資金相比 A 股其他板的增幅在 5.8 倍-7.4 倍之間，單個配售對象在單只新股網下獲配量的顯著增多，可能降低其對新股上市漲幅的預期，進而增加科創板新股上市初期的拋壓。同時，投資者結構角度，機構投資者數量占比相比 A 股其他板塊的提升幅度可能并不會很大，至少在科創板試點注冊制初期，新股上市后的股價波動較難呈現出成熟市場機構為主的低波動、低換手等特征。？ “上市公司質量是重中之重”。首先，科創板企業上市還是有嚴格的標準和程序，這一點從上交所對擬登陸科創板企業問詢函所涉及問題的數量之多及涵蓋面之廣，便可見一斑。其次，如果僅從研發投入和收入增速角度看，已受理和已問詢企業近三年的研發費用占營收的比例以及近三年的營收復合增速的平均水平均皆明顯高于 A 股對應行業的平均值。
我們預期科創板新股上市前 6 個交易日的二級市場交易可能有以下三個特征：（1）上市首日和第 5 個交易日成交換手頻繁，股價波動劇烈概率較大；（2）第 2 到第 4 個交易日股價表現可能會相對平穩，也可能會波動劇烈，這會因二級市場整體環境以及個股質地的不同而有所區別；（3）至少在科創板試點注冊制初期，可能從資金博弈的角度，第 6 個交易日及其后若干能交易日股價直接“打板”的概率依然存在，但概率大小主要取決于當時的市場情緒、標的估值比價、個股質地，以及競價有效申報限制及盤中臨時停牌的具體規定。
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